来源：21世纪经济报道

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21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

尽管美联储6月暂停加息，但官员的鹰派立场正支撑美元。

美联储6月点阵图显示，官员们对2023年年底利率的预期中值为5.6%，而3月点阵图的预估仅为5.1%，这意味着美联储认为今年还要再加息50个基点，还会有两次25个基点的加息。但市场并不认同，认为美联储鹰派点阵图是“虚张声势”。

对此，近期美联储官员则频频放鹰，释放紧缩信号。在参议院举行提名确认听证会前，6月20日，三名美联储重要职位候选人表示，履新后将把抗通胀作为首要目标。

高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，美国通胀虽然回落，但目前整体通胀和核心通胀水平仍然较高，特别是核心通胀比整体通胀高1.3个百分点，说明美国通胀压力较为顽固，通胀驱动因素已由之前的能源和食品等价格上涨转为全面的价格上涨，尤其是在服务业持续复苏带动下，服务通胀压力仍然较大，且短期未见明显改善。因此，为了继续巩固遏制通胀效果，避免通胀反弹，美联储存在继续紧缩的动力。

在美联储鹰派言论推动下，近期美元指数获得支撑。6月21日，美元指数连涨四日，在102.6附近徘徊。

从近期美联储官员的表态来看，7月份美联储可能会重启加息。

美联储副主席提名人杰斐逊表示，美国经济面临多重挑战，包括通胀和银行业压力。“通胀已经开始减弱，但我仍然专注于将其恢复到2%的目标。”

美联储理事提名人库格勒也强调，如果提名得到确认，将坚定地致力于制定货币政策来降低通胀，促进就业最大化，并增强金融部门的弹性，支持创造就业和经济增长。

此外，美联储现任理事库克任期将在明年1月到期，如果续任提名获得通过，将继续14年任期。库克表示，当前是美国经济的“关键时刻”，美联储必须视需要采取行动来降低通胀。“正如我去年对委员会所说，通胀率高企对维持美国经济扩张构成严重威胁。如果提名得到确认，我将继续关注通胀，直到任务完成。”

需要关注的是，美联储主席鲍威尔将于当地时间6月21日和22日连续两天亮相国会山，分别出席众议院金融服务委员会听证会和参议院银行委员会听证会，这也是3月初以来鲍威尔首次在美国国会作证。

而鲍威尔也将面临关键挑战，如何解决美联储点阵图和金融市场利率定价之间的分歧？不出意外的话，鲍威尔大概率也将继续强调抗通胀决心，同时也会继续“打太极”，强调未来的货币政策将依赖接下来的通胀和经济数据，会见机行事。

除了货币政策，银行业危机也将成为焦点。在鲍威尔3月初出席国会听证会后不久，美国就爆发了地区性银行业危机。虽然近期金融压力已有所缓和，但信贷收紧会在多大程度上令经济承压？对美联储政策影响有多大？这些疑问依然存在。民主党可能会借着此次听证会的机会，敦促鲍威尔制定更严格的监管规定。

从数据来看，美国的通胀压力已经较去年大幅缓解。

美国劳工部数据显示，5月CPI从4月的4.9%超预期下降至4%，已经较去年6月9.1%的峰值“腰斩”有余，创下2021年3月以来新低。此外，美国5月核心CPI同比增长5.3%，低于4月的5.5%，符合市场预期。

牛津经济研究院美国首席经济学家Oren告诉21世纪经济报道记者，预计多重下行压力将推动通胀在2023年底前走低，需求疲软和供应限制的减少将缓解商品和服务的压力，预计2023年第四季度整体和核心CPI平均将分别在3.5%和4.5%左右。

历史表明，经济衰退往往会降低通胀率。Klachkin预计，即将到来的经济低迷也不会例外。虽然一场温和的衰退可能会晚于此前预期的第三季度，但更严格的贷款标准、更高的利率和美联储降低通胀的承诺最终将引发衰退。

尽管美国通胀已经在逐渐回落，但美联储仍视通胀为大敌，害怕通胀问题根深蒂固，宁愿紧缩过度也不愿紧缩不足。

这背后的关键原因是，美国商品通胀已经大幅缓解，但服务业通胀依旧顽固。分析称，供应链压力正在稳步消退，预计将在今年年底左右恢复正常，最受供应链影响的商品通胀率大幅下降。在供应链状况改善的同时，由于商品需求疲软，商品通胀率也将下降。服务业通胀两个关键驱动因素：住房通胀上升和强劲的劳动力市场将在下半年减弱。不过，服务业通胀具有粘性，在未来18个月内不会迅速消退。

去年9月美元指数创下20年高位，一度逼近115，随后开始下行，多次逼近100关口。但即使去年四季度以来美元指数出现了明显回落，但仍然要比疫情后的低点高出逾10%。

鉴于通胀走势和美联储货币政策息息相关，美元指数未来也要看通胀脸色。王有鑫表示，目前看，随着整体通胀快速回落，美联储持续大幅紧缩的必要性下降，后续是否加息以及加息多少基点，可能主要视核心通胀的回落速度而定。如果核心通胀呈现持续回落态势，则可能在7月再次加息25个基点后就停止本轮加息周期，但如果核心通胀缓慢回落，且就业和薪资维持稳定增长，则可能延长加息周期。

其他因素也会影响美元走势。王有鑫分析称，美元指数走势除了要看通胀走势外，实际上其还与美国劳动力市场、PMI等经济数据以及金融体系流动性压力等密切相关，相关指标变动趋势会影响市场对未来美国通胀及经济走势的判断，进而影响对美联储货币政策走势的预期。如果就业和经济数据好，则通胀回落可能放缓，美联储加息周期可能延长，美元指数将得到支撑。如果就业和经济数据超预期下滑，则通胀可能快速回落，美联储将更早结束加息周期，美元指数在货币政策和经济双重调整压力下，将趋势性回落。

此外，其他货币的表现也将影响美元指数。目前英国和欧元区的通胀更高，英国央行和欧洲央行加息之路或持续更久，英镑和欧元也会得到支撑，这将打压美元指数。

整体而言，美元指数短期内或有支撑，但长期看可能存在较大下行压力。王有鑫认为，从短期看，至少在7月议息会议前，美元指数可能依然会处于高位，得到一定支撑。之后如果经济数据转差，美元指数会逐渐回落，不过考虑到三季度美国经济可能会延续二季度温和增长态势，回落幅度可能有限，进入四季度，美国经济或将加速下行，美元指数也将面临更大回调压力。

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